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　　在中国黄金协会副秘书长刘艳红看来，老铺黄金的崛起本质上是一场对中国黄金价值的重构实验。通过将传统黄金与奢侈品逻辑嫁接，打造出一套独特的工艺叙事体系。非遗工艺的工业化改造是这个体系的核心壁垒。老铺黄金通过“花丝、錾刻、搂胎”等非遗工艺构建技术护城河。CIC灼识咨询报告显示，古法工艺强调厚重质感，产品加工费高于普通工艺产品，以按克计价的素圈金戒为例，古法加工费可达900元，较普货黄金高出1至2倍。

　　除了工艺，老铺黄金还采取渠道卡位战略实现对高端消费场景的垄断。截至目前，在中国排名前十位的高端商场中，除了上海国金中心，老铺黄金已在其中的9家开设门店。其首家海外门店选址新加坡滨海湾金沙购物中心，与百达翡丽、爱马仕、香奈儿等奢侈品牌为邻。摩根士丹利数据显示，该商场租户坪效约22.38万元，高于北京SKP、澳门威尼斯人。

　　目前来看，老铺黄金的品牌定位与市场营销相当成功。2023年、2024年，老铺黄金新增忠诚会员数分别达7.6万、14.74万，占当年会员总数的比例分别为71.52%、81.64%。2025年上半年老铺黄金的忠诚会员增加13万名，总数达到48万名。这些会员年均消费超5万元，贡献68%营收，复购率高达60%。

　　老铺黄金的奢侈品叙事虽然动听，但这套叙事的基石并没有足够强健的护城河。资本市场给予其近80倍市盈率的溢价，本质上是对其“高增长、高毛利、高壁垒”模式的未来持续性的豪赌。然而财报的亮眼数据背后，暗藏的风险点不容忽视。老铺黄金的超高增长和毛利极度依赖于“古法黄金”这一细分品类在当前消费市场的热潮。这种热潮是否具有长期性？当竞品纷纷跟进，古法工艺逐渐普及乃至同质化后，老铺黄金能否维持其55%的惊人溢价？

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　　2025年春节假期，上海豫园老铺黄金门店外排队长达五小时，北京SKP店限购政策引发跨城代购黄牛，香港中环旗舰店单日销售额突破2000万港元——这场席卷全国的抢购热潮，将成立仅9年的老铺黄金推向了舆论焦点。与之呼应的是其股价的疯狂表现。自2...