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　　今天早上，上海 GPU 龙头企业壁仞科技正式在香港交易所挂牌上市，成为 2026 年港股市场首只上市新股，同时也是港股 18C 章程实施以来募资规模最大的 IPO 项目。

　　上市首日，壁仞科技股价表现强劲，发行价定为每股 19.60 港元，开盘价即上涨 82.14% 至 35.70 港元，盘中涨幅进一步扩大。截至上午 10 点 15 分，股价报 37.86 港元，市值突破 1000 亿港元关口，达到约 1002 亿港元，成为港股市场少有的千亿市值硬科技新股。

　　公司在招股期间获得超过 2300 倍的超额认购，机构与个人投资者参与踊跃，显示出市场对国产 GPU 赛道及 AI 算力基础设施的高度关注。在当前全球 AI 计算需求持续攀升、算力成为关键战略资源的背景下，壁仞科技的成功上市，被视为国产高端算力芯片企业资本化进程中的重要里程碑。

　　壁仞科技成立于 2019 年，总部位于上海，定位为高性能通用 GPU 及智能计算系统的研发企业。与传统以图形渲染为核心的消费级 GPU 不同，壁仞科技自创立之初便明确聚焦于数据中心场景，其技术路线围绕人工智能训练与推理、高性能计算（HPC）以及大规模并行计算等需求展开，目标直指云计算与算力基础设施市场。

　　从产品设计逻辑来看，公司走的是一条“高算力密度 + 通用可编程”的路线，强调在单芯片层面提供尽可能高的浮点计算能力、带宽能力与并行扩展能力，以满足大模型训练等对算力高度集中的应用场景。

　　具体而言，其专注于开发 GPGPU 芯片及基于 GPGPU 的智能计算解决方案以提供 AI 所需的基础算力。截至目前，壁仞已经实现三款 GPGPU 的量产：

　　BR106 于 2023 年量产，面向数据中心，支持 AI 训练与推理，具备虚拟化能力和硬件级安全引擎。

　　BR110 于 2024 年量产，定位于边缘场景，强调能效比，适用于工业控制、机器人、嵌入式设备等对功耗敏感的环境。

　　BR166 于 2025 年量产，用于 AI 训练及推理，峰值算力、内存、视频编译码、互连等方面性能是 BR106 的两倍。

　　在架构层面，壁仞科技坚持自研 GPU 核心架构，涵盖计算单元、片上互联、存储子系统以及指令集与编程模型等关键模块，而非基于现有国际厂商方案进行简单改造。这一路线虽然在研发难度和资金投入上要求极高，但也被认为是实现长期自主可控和性能竞争力的必要路径。

　　在软件生态方面，壁仞科技并未单纯将自身定位为“硬件提供商”，而是同步投入 GPU 编程框架、算子库及工具链的建设，以降低用户迁移和使用门槛。

　　通过兼容主流 AI 框架、支持主流模型训练与推理流程，公司希望在国产算力生态中占据更核心的位置。

　　自 2019 年成立以来，壁仞科技其产品已广泛应用于 AI 数据中心、电信、AI 解决方案、能源及公用事业、金融科技及互联网等关键行业。然而，公司自创立至今持续处于净亏损状态。

　　2022 年至 2024 年期间，壁仞科技分别亏损 14.74 亿元、17.44 亿元和 15.38 亿元；仅 2025 年上半年，亏损额已达 16 亿元。近三年半累计净亏损总额超过 63 亿元。

　　和很多 GPU 企业情况类似，壁仞科技的亏损主要源于持续扩大的经营开支，高额研发投入是主因。

　　2022 年至 2025 年上半年，公司研发支出分别为 10.18 亿元、8.86 亿元、8.27 亿元和 5.72 亿元，占同期总经营开支（含销售、行政及研发费用）的比例分别为 79.8%、76.4%、73.7% 及 79.1%。公司明确表示，预计未来研发投入还将进一步增加。

　　壁仞科技在招股书中也提示了相关风险：“我们正持续加大研发投资，但相关投入可能无法达到预期效果。若未能成功开发、优化或适应新技术与方法，可能导致我们的技术及产品落后，并对业务造成重大不利影响。”

　　另一值得关注的问题是毛利率的大幅波动。公司自 2023 年开始实现商业化，毛利率从当年的 76.4% 下降至 2024 年的 53.2%，2025 年上半年更是由去年同期的 71% 骤降至 31.9%。公司解释称，这一变动与智能计算解决方案业务的毛利率变化趋势一致。

　　壁仞科技在招股说明书中说明：“毛利率变动主要因客户特定需求导致的销售产品组合调整所致。”同时指出，由于仍处于商业化初期，过往记录期间的毛利率受产品结构变化影响较大；随着公司持续推进解决方案商业化并提升收入，当前毛利率水平未必反映未来趋势。

　　公司创始人、董事长兼首席执行官张文拥有跨越产业与金融的复合型经历：其本科及研究生阶段先后就读于哈佛大学和哥伦比亚大学，获得法学博士和工商管理硕士学位，早年在华尔街工作多年，积累了系统的资本运作与企业治理经验。

　　回国后，张文并未直接投身创业，而是先后在多家具有产业代表性的科技企业中担任关键管理角色。他曾在中芯国际创始人张汝京创立的映瑞光电出任首席执行官，参与半导体相关业务的运营与管理；2018 年又加入商汤科技并担任总裁，主导了商汤总部落地上海等一系列关键项目，为公司在组织建设和产业布局层面奠定基础。

　　2019 年，张文创办壁仞科技，将此前在金融、半导体与人工智能企业积累的经验整合到 GPU 这一高门槛赛道之中。

　　在资本层面，壁仞科技自成立以来持续获得多轮融资支持，并逐步构建起与其技术路线相匹配的资金基础。

　　公司在成立后的数年时间内完成了多轮股权融资，随着产品研发推进和技术路径逐渐清晰，估值水平稳步抬升。

　　公开信息显示，在今年 8 月完成的最新一轮融资后，壁仞科技的整体估值已达到 209.15 亿元人民币，反映出资本市场对其在国产高端 GPU 领域长期发展潜力的认可。这一估值水平，也为公司后续加大研发投入、推进产品迭代和生态建设提供了更充足的缓冲空间。

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